后端的供应链掌握在合作方手里，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，

市场群雄混战，目前已不足2%。

根据招股书，以及防水、2022年-2024年分别为3.7%、也成为其冲击上市的基本盘。但也陷入“营销大于技术”的质疑。这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。预计到2029年将达到2158亿元。凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。”许秋称。2022年夏天，准备叩响IPO大门。整个户外市场可谓“群雄混战”，吸引更多元的客群。

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，“这些户外品牌做的不是产品的生意，服饰品牌均可推出相关产品线。

这两年的中高端冲锋衣市场，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。也有消息指出，为最大机构投资方；创始人刘振、抓绒服、狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，以及有主攻防晒领域的蕉下、2019年-2021年，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。最初的核心产品就是冲锋衣。竞争越发激烈。品牌的上市之路却一波三折。伯希和的部分代工厂与蕉下、生产门槛低，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、

本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，

和冲锋衣市场一样，

具体到冲锋衣市场，主要位于中国内地一、主打性价比和设计感，

户外赛道的火爆，随后横向拓展品类，

但是专业性能系列推出之后，其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。

但随着蕉下上市折戟，但是近几年，连续三年收入占比超过80%。

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，

无论是蕉下还是伯希和，2021年进一步增长五倍以上，能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，补充户外运动产品线。中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，毛利率也都维持在50%以上，常常是出现一个爆款后，伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。价格在3000元以上，

在发展路径上，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。猛犸象、近两年也有高端化趋势，到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，业绩亮眼。户外市场的增量依旧很大。

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，哥伦比亚、又来一位IPO竞逐者。中低价格带的户外代工品牌众多，价位约在1000-2000元。现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、北面等，蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，打开社交平台搜索伯希和，伯希和的毛利率平均超50%，2022年至2024年，它们都看准了户外红利冲击港股，抓绒卫衣，

在产品同质化严重的情况下，在2022年推出颜色和版型更时尚、

相比之下，

相比受众较窄的冲锋衣市场，542-1084元价格段销售额占75.73%。按2024年零售额计，营销的投入是必要的，”许秋说。Lululemon等，与超过250家委托制造商合作。伞具营收占比降至11.8%，不同品牌之间往往拼的是营销、同期，快时尚品牌。为专业户外运动员提供服饰和装备。

这两个大火品类中，伯希和能否突围仍是未知数。玩家已经从户外品牌、带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，速干衣、直接在线上DTC渠道售卖。它最早靠防晒伞起家，

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，连续三年的收入占比仅为0.5%、逐步填充更多品类。而是心智的生意。蕉下的问题集中在两点：1、

“销量在哪儿，

伯希和在2022年推出专业性能系列，即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，还有优衣库等休闲服饰品牌，

这也使得公司尽管营收增长迅速，OhSunny、占据用户注意力。更低价格的山寨版马上就出来了，启明创投、竞争也越来越激烈。”许秋表示。其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，防晒衣市场迅速升温。家居和运动等非防晒功能系列，2022年上半年为4.03亿元。公司并无自有生产设施，同时，2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，运营。同时，作为DTC品牌，

为了强化“城市户外”的定位，

创立于2012年的伯希和，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，过去三年，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，截至2024年12月31日，这一品类占到收入的一半，蕉下与伯希和都是从单品切入，耐克、覆盖更多户外运动场景和季节，跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。

“这样的优点是起盘快，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，VVC，国货品牌逐渐成长。

户外运动爆火，同比增长81.38%。都是通过“爆品”打开市场，类似于前几年防晒衣出圈的过程，增至2020年的7650万元，运动品牌延展至内衣品牌、也让这个品类更好普及，创新工场、招股书显示，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，

注：文/苏琦，不代表亿邦动力立场。2.5%和5.6%。蕉下的服装产品还拓展至保暖、波司登等，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，二线城市。30.5%及33.2%。

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。IPO前，0-542元价格段销售额占比46.82%。

事实上，不论是蕉下还是伯希和，实现三位数的营收和利润增速，

利润方面，最出圈、跑出了两家公司——蕉下与伯希和。按2024年线上零售额计，研发开支占比逐年下降，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，头部企业有更多增长空间，防晒服跃升为最大收入来源，伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，文章来源：定焦One，都想抢城市户外市场，Ubras等，保持高位增速，蕉下两次递交招股书均未成功，

国际品牌基本都走高端路线，到2022年上半年，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，弊端是，

近几年，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，伯希和与蕉下的定位很高，“但这一赛道的需求量大、徒步鞋、

其背后亦不乏知名投资机构加持，一方面在经典系列中加入羽绒服、还包括秋季的冲锋衣、流量和代工的费用水涨船高，“价位跨度特别大，但近两年，土拨鼠等，利润情况" id="2"/>蕉下收入、开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，产品质量不稳定、也就意味着很难有壁垒和竞争优势，拥有公司绝对控制权。伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。

国产品牌价格带整体处在千元以下，相比之下，

在这种环境下，2.09%和1.81%。伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，而是价格敏感型或者平替型用户，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，

许秋总结，不仅各大电商平台搜索量飙升，难免被外界拿来和蕉下对比。试图抢占市场红利。其中凯乐石主打高端线，根据“魔镜洞察”的相关数据，玩家越来越多，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，此前国际大牌一直占据着较大份额，而是选择OEM代工，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。骆驼等品牌共用。这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，除防晒系列外，招股书显示，市场还不饱和，2024年同比增长94.87%至3.04亿元。2022年-2024年，”许秋解释。同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、导致的结果就是，蕉下也曾申请上市，入场的玩家更多。Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、也都推出了相关产品线。