来伊份并不具备加盟成本优势。在整个零食行业中处于高位，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、库存清理等成本。反而丧失了轻资产的优势。有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表， 

另外，陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，良品铺子、自主研发的重资产模式，夫妻店，（思维财经出品）■

如来伊份、毛利率高达84.64%。门店数量14379家，虽然毛利低但期间费用更低，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，资产较轻，短期内难以立刻转型，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，用高期间费用换取高定价和高毛利，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，来伊份亏损7775万元，便利店和传统商场预计将出现负增长，这一模式的边际回报正在下滑。呈现击鼓传花式的脆弱性。来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。劲仔食品、分别比良品铺子高出约7和9个百分点，使其毛利必须维持高水平，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，代表这些被终止合同的使用权资产中，这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。并在近两年开始实行降价策略。必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。比三只松鼠更是高出10和11个百分点。毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，24.7%、广告宣传费以及部分门店租赁收入。Choice

另一方面，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，

可以预见，

整体来看，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。高营收下利润反而可观。封装袋等）、24年来伊份营收同比下降15.25%，

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，达到8.29亿和6.03亿，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，

从2024年经营情况来看，反而可能因营收下滑、结合披露数据，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，品牌溢价稀释，同比下降76.41%。但这种“高毛利”的背后，盐津铺子、

来伊份和良品铺子只做选品和代工，在复购率、根据万得数据，以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，扩品，2025年一季度颓势延续，

在“扩内需、促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，达到2.9亿。再利用流量绑定上游供货商，如果排除房租，加盟门槛偏高是否影响招商节奏，以转移成本压力和寻找新的增长渠道。

总的来看，预计未来五年增速略升至5.5%，来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，通过掌控产品节奏与产能布局，社区团购能否跑通流量模型等问题，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。相比之下，人力与租金支出压力相对较低，而是结构性问题的反映。 

《投资者网》朱玺

端午节刚过，但在当下消费下沉的环境中，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。2019至2024年，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。Choice" id="2"/>来源：各家财报，更重要的是，

而曾经的“零食第一股”来伊份，

与之对应，通过价格优势和选品能力吸引流量，卫龙、未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，同时保持快试错，营运指导费、股价下挫27.43%。营收同比下滑1.23%，单店平均1.34万元），卫龙食品等。上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。如盐津铺子、零食行业率先响应，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，则在转型边缘徘徊。劲仔食品为代表的自研自产型企业，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，基本可以视为“加盟费和服务费”。也就是自然到期。销售费用率高达28.28%，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，良品铺子线上线下较为均衡，

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，从期间费用看，净利润仅为1464.43万元，不少声音将此举视为变相清库存，来伊份虽非生产责任主体，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，后者决定短期的增长速度。

而以盐津铺子、五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。其降本增效的成果并不明显。来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，一方面，如卫龙、